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【央视新闻客户端】

资本市场有一句老话：投资保险股
，本质是投资时间的复利。

但过去几年，这句话似乎被市场反复质疑 。利率下行 、资产荒
、代理人流失……保险股的复利故事还讲得下去吗？

平安A股、H股在2025年分别涨了36%和51% ，表现可谓不俗
，但今年整体出现回调，可见市场对保险股的估值体系仍然心存疑虑 ，一家核心资产的价值
，似乎还在等待被重新定义
。

然而，平安全年每股股息2.70元 ，同比增长5.9%
，连续14年上涨。分红记录本身就是最好的语言，它用真金白银回应了所有关于“盈利能力是否可持续 ”的疑问 。

年报发布后 ，华尔街顶级投行达成基本共识——平安业绩符合预期，主业全面向好
，估值具备吸引力。UBS 、高盛
、摩根大通、花旗对平安均维持买入或超配评级，摩根士丹利更是明确将其列为行业首选
。

在我看来 ，市场最大的机会
，往往藏在预期差最大的地方。

平安这份2025年年报，恰恰是那个“预期差
”兑现的起点 。它证明了这家公司已经完成了从周期股到成长股的基因重组
。

01 、核心主业全面向好 ，新业务价值重回高增通道

先看最核心的寿险业务。

2025年
，平安寿险及健康险业务新业务价值达到368.97亿元，同比增长29.3% ，连续3年双位数增长 。

更重要的是
，新业务价值率从2024年的22.7%提升至28.5%，同比上升5.8个百分点
。

这意味着什么？意味着平安寿险不仅卖得多 ，而且卖得贵——高价值的保障型产品占比在提升
，而不是靠低价值的储蓄型产品冲规模。

这个拐点的背后，是渠道改革的质变 。

代理人渠道方面 ，“三高”（高素质
、高绩效、高品质）转型成效持续释放
。人均新业务价值同比增长17.2%，月均收入数据虽未直接披露
，但从人均产能的提升可以反推，高质量转型正在转化为实实在在的产出。更关键的是 ，代理人渠道新业务价值同比增长10.4%
，在行业整体收缩的背景下，这个增长含金量十足 。

银保渠道同样亮眼
。通过深化与五大国有银行 、五家全国性股份行的合作 ，银保新业务价值同比增长138.0%
，对寿险新业务价值的贡献占比同比提升12.1个百分点。这才是真正的第二增长曲线 。

财产险业务也交出高分答卷。整体综合成本率96.8%，同比优化1.5个百分点 ，连续多年优于行业平均水平
。车险综合成本率95.8%
，同比优化2.3个百分点。在车险综改的大背景下，能保持这样的成本控制能力 ，靠的不是价格战
，而是精准定价和风控能力 。

投资端同样展现定力
。保险资金投资组合规模突破6.49万亿元，综合投资收益率6.3% ，同比上升0.5个百分点。近十年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%
，超内含价值长期投资回报假设 。事实上，2025年还有超过900亿的权益资产浮盈未被计入当期利润 ，这些都是平安未来可以逐步释放的价值
。在一个利率中枢下行的时代
，能守住这样的收益率，靠的不是追逐高风险资产 ，而是均衡配置的纪律
，更是紧跟国家的经济发展方向，践行“在不确定性中寻找确定性 ”的投资思路。

所以 ，平安2025年归母营运利润1344.15亿元
，同比增长10.3%，归母扣非净利润1437.73亿元 ，同比增长22.5%——不是靠一次性投资收益
，而是主业实实在在的全面向好 。

02
、AI的从0到1，科技投入进入兑现期

平安到底是一家保险公司 ，还是一家科技公司？

这个问题放在五年前，答案可能是保险公司；放在今天
，答案正在变成both
。正如中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上所言：“AI对我们来说不是一个选择题，而是一个必答题。
”

截至2025年末 ，平安内部已有超23万员工使用内部智能体平台
，开发了超7万个智能体应用，全年模型调用36.5亿次 。这不是一个“科技噱头” ，而是已经融入日常经营的生产力工具
。

真正让AI从工具变成服务的
，是它在客户端的落地。今年，平安完成了一次重大的科技平台升级——“综合金融·九九归一 ” 。把分散在十几个APP上的7亿互联网注册用户 ，全部整合到一个统一的入口上。这意味着
，用户无论打开哪款APP，查保单、买理财 、问医生、办理赔等等服务都能一句话完成
。

这些服务的背后 ，是平安的数据库在支撑。33万亿字节数据
，覆盖2.51亿个人客户，累计沉淀超3.2万亿高质量文本语料
、50万小时带标注语音语料及超85亿图片语料 。这些数据不是从网上爬来的公开数据 ，而是在保险、银行 、医疗等真实业务场景中沉淀下来的原生数据
。这意味着，平安的AI模型不是通才
，而是专才——在金融
、医疗等垂直领域，它的准确度和实用性远超通用大模型。

2025年 ，平安AI坐席服务量突破17.02亿次
，覆盖80%的客服总量 。通过智能核保、智能理赔，实现94%的寿险保单秒级核保 ，寿险“闪赔
”占比59%
。产险反欺诈智能化拦截减损105.1亿元
，连续三年减损超百亿。

这些数字背后，是实实在在的成本节约和效率提升 。

更重要的是 ，AI已经开始反哺主业
。医疗健康权益客户寿险新单件均提升1.5倍
，居家养老权益客户寿险新单件均提升5.2倍，高品质养老权益客户寿险新单件均提升23.4倍。这意味着AI驱动的服务深度 ，正在转化为实实在在的客单价提升 。

在我看来
，这是平安估值逻辑最重要的变化
。一家公司的科技能力如果只能服务自己，那是成本；如果能提升主业的客户价值和经营效率 ，那就是核心资产。平安正在完成这个转化 。

03 、医疗养老生态的卡位战，从低频交易到高频互动的范式转移

如果说寿险是平安的现在
，AI是平安的未来，那么医疗养老生态 ，就是连接现在和未来的那座桥。

截至2025年末
，平安个人客户数2.51亿，其中使用医疗养老生态圈服务权益的客户留存率高达93%
。使用这些服务的客户 ，件均首年保费是未使用客户的2.3倍
，加保率高出15个百分点。

这套数据揭示了一个核心逻辑：医疗养老生态，是平安提升客户粘性
、挖掘客户价值的秘密武器 。

为什么？

因为保险是低频交易 ，一个人一年可能只买一次保险
，甚至几年才买一次
。但医疗养老是高频需求——体检、问诊 、慢病管理
、康复护理，这些都是日常刚需。通过医疗养老生态 ，平安把与客户的交互频率从年变成了周
，甚至是天 。

从低频到高频，从交易到互动 ，这是商业模式的一次范式转移
。

更关键的是，这个赛道的天花板
，远高于保险本身。

中国60岁以上人口占比已超21%，深度老龄化趋势不可逆 。但与此同时 ，高质量的医疗养老供给严重不足——优质医生集中在三甲医院
，养老机构床位缺口巨大
。平安的医疗养老生态，恰恰卡住了这个供需矛盾的咽喉。

截至2025年末 ，平安拥有约5万名内外部医生团队
，其中签约专家医生超3500位，国内合作理赔服务医院数超3.7万家 ，国内百强医院和三甲医院合作覆盖率100% 。自营康养社区方面
，平安臻颐年高品质康养社区项目已布局5个城市，共计6个项目 ，上海颐年城·静安8号已正式运营
，深圳颐年城·福田已投入试运营
。

更重要的是，平安自主研发的AI辅助诊疗系统 ，AI医生精准诊断覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率95.1%
，AI-MDT复杂疾病多学科会诊治疗方案准确率近90%。这意味着平安的医疗养老服务，不仅有人 ，还有AI人——一个可以7×24小时在线、永不离岗 、永不疲倦的数字医生 。这个能力
，是传统医疗机构都难以复制的。

04
、结语

传统保险股的投资逻辑，本质是赌利率、赌地产 、赌代理人周期
。但平安正在摆脱这种被动跟随周期的命运：

主业靠产能驱动 ，而非人力规模驱动。科技从烧钱变赚钱
，贡献独立增长极 。医疗生态把低频保险变成高频服务，增强客户粘性和收入稳定性
。

当一个公司的增长 ，不再完全依赖宏观周期的东风
，而是靠自身构建的内生动力，它就完成了从周期股到成长股的基因重组。

眼下来看 ，平安已经不是一家单纯的保险公司 。

它有三个面：

第一面
，是寿险行业龙头；

第二面，是AI驱动综合金融龙头；

第三面 ，是医疗养老生态的运营商
。

这三个面叠加在一起，构成平安的三重估值逻辑。而当前市场只给了第一层的价格 。

历史总是重复
，因为人性不变
。市场纠结于短期波动时，平安用年报证明了其战略的长期正确性——它不追求爆发式增长 ，而是通过客户深度经营、科技赋能与生态协同
，构建时间越久
、壁垒越高的复利模型。

当市场因短期噪音恐慌时，真正的机会往往藏在那些逆人性坚持长期主义的企业中 。

（